BORÇLANMA BASKISI KAPIYI ÇALDI
📅 Murat Aysan’ın yorumlarıyla
Haziran ayında Hazine’nin iç borçlanma programı, piyasa dinamikleri ve faiz dengesi açısından dikkat çekici mesajlar içeriyor. Hazine, haziran başında açıkladığı plana göre 265,6 milyar TL’lik iç borç ödemesine karşılık 278,9 milyar TL borçlanma hedeflemişti. Ancak gerçekleşen toplam borçlanma 249,5 milyar TL ile planın altında kaldı.
📊 PİYASA NELERE TALEP GÖSTERDİ?
Haziran ayı ihale verilerine göre yatırımcılar, 2 ve 4 yıllık sabit kuponlu tahviller ile TLREF endeksli kağıtlara güçlü talep gösterdi. Özellikle 17 Haziran’da yapılan TLREF’e endeksli 4 yıllık tahvil ihalesi 106,8 milyar TL’lik taleple dikkat çekerken, satış 66,6 milyar TL oldu. Ortalama bileşik faiz %60.
Buna karşın:
- TÜFE’ye endeksli tahviller
- 9 aylık bonolar
- 9 yıllık sabit kuponlular
düşük talep gördü. Bu tablo, yatırımcının hem kısa vadeli enflasyon endeksli ürünlerden hem de uzun vadeli sabit getirililerden kaçındığını ortaya koyuyor.
🏦 MERKEZ BANKASI ETKİSİ VE FAİZ TRENDİ
Hazine’nin, özellikle TLREF faizinde %60’a ulaşan maliyete rağmen toplamda daha az borçlanma tercihi, Mayıs ayında artışa geçen Merkez Bankası TL likidite bakiyesindeki gevşeme ile açıklanıyor. Bu sayede Hazine, faizlerin daha da yukarı gitmesini şimdilik önlemiş görünüyor.
Ancak Mart 19 sonrası başlayan faiz yükseliş trendi, enflasyondaki gerileme beklentisiyle Mayıs’ta düşüş eğilimine girmişti. Şimdi bu eğilim, jeopolitik risklerin ve yüksek borçlanma planlarının baskısıyla durma noktasında.
🔮 TEMMUZ VE AĞUSTOS’TA NE OLACAK?
Hazine, önümüzdeki iki ayda ciddi bir iç borç yüküyle karşı karşıya:
- Temmuz: 316 milyar TL iç borç ödemesi – 349,4 milyar TL borçlanma hedefi
- Ağustos: 337 milyar TL iç borç ödemesi – 396 milyar TL borçlanma hedefi
Bu seviyelerdeki iç borçlanma ihtiyacı, faizler üzerindeki baskının daha da artmasına neden olabilir. Özellikle Temmuz ayında yapılacak USD cinsi iç borç tahvil itfası, döviz piyasaları açısından ayrı bir takip konusu olacak.
💬 Murat Aysan’a göre, Hazine bu baskıyı dengelemek adına temmuz ve ağustos aylarında altın ve döviz cinsi borçlanmalara ağırlık verebilir. Bu strateji, TL faizleri üzerindeki yükü hafifletebilir.
🌍 DIŞ BORÇLANMA SEÇENEĞİ MASADA
Hazine, 2025 yılı için 11 milyar USD’lik dış borçlanma planlamış ve bugüne kadar iki ihraçla 4,5 milyar USD toplamıştı. Bu noktada dış borçlanmaların erkene çekilmesi, iç piyasadaki faiz baskısını azaltma açısından kritik bir alternatif olarak görülüyor.
🔍 SONUÇ: FİNANSAL DENGE ZORLU TESTTEN GEÇECEK
Haziran ayında planın altında kalan borçlanma, kısa vadeli faiz dengesi için bir kazanım olsa da önümüzdeki iki ayda rekor düzeyde borç çevirme ihtiyacı, hem iç faizleri hem de yatırımcı davranışlarını yeniden şekillendirecek. Hazine’nin Temmuz ve Ağustos’taki borçlanma adımları, 2025’in ikinci yarısında ekonomik görünüm açısından belirleyici olacak.
📌 Not: Tabloya göre, ortalama bileşik faizler %34–60 aralığında değişti. Bu da kamu borçlanma maliyetlerinin oldukça yüksek seviyelerde seyrettiğini doğruluyor.
