• Hazine, ocak–şubat döneminde 1,2 trilyon TL’yi aşan iç borç geri ödemesiyle yılın en yoğun borç servis dönemlerinden birine giriyor.
• Yüksek faiz yükünün ana kaynağı, bu döneme denk gelen TÜFE’ye endeksli tahvillerin faiz ödemeleri.
• 2026’da iç borç çevirme rasyosunun %110–115 bandına gerileyerek 2025’e kıyasla belirgin iyileşme göstermesi bekleniyor.
Hazine ve Maliye Bakanlığı, yılın son ayı ile yeni yılın ilk iki ayında oldukça yoğun bir borç ödeme takvimiyle karşı karşıya. Aralık–şubat döneminde toplam iç borç geri ödemesinin 1,34 trilyon TL’ye ulaşması beklenirken, bunun yaklaşık yarısını faiz ödemeleri oluşturuyor. Özellikle TÜFE’ye endeksli tahvillerin yılda bir kez yapılan faiz ödemelerinin bu döneme denk gelmesi, borç servis yükünü belirgin şekilde artırıyor.
Verilere göre Hazine, bu dönemde 663 milyar TL anapara ve 674 milyar TL faiz olmak üzere toplam 1,34 trilyon TL iç borç ödemesi yapacak. Buna karşılık yaklaşık 1,25 trilyon TL tutarında iç borçlanma planlanıyor. Bu tablo, yaklaşık %99’luk bir iç borç çevirme rasyosuna işaret ediyor. Net yeni tahvil ihracının ise yaklaşık 587 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor.
Ocak ve Şubat 2026’da aylık bazda iç borç ödemelerinin 600 milyar TL’nin üzerine çıkması dikkat çekiyor. Bu artışın arkasında hem yüksek faiz yükü hem de yoğun anapara geri ödemeleri bulunuyor. Yalnızca yılın ilk iki ayında toplam iç borç ödemesinin 1 trilyon 226,9 milyar TL’ye ulaşacağı hesaplanıyor. Kasım ve aralık aylarına kıyasla bu sert yükseliş, Hazine’nin yıl başında ciddi bir likidite yönetimi sınavıyla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.
2025’in ilk 11 ayında ise tablo daha farklıydı. Hazine, yaklaşık 2,4 trilyon TL’lik iç borç geri ödemesine karşılık 3,3 trilyon TL’ye yakın iç borçlanma gerçekleştirdi. Bu da iç borç çevirme rasyosunun %136,7 gibi oldukça yüksek bir seviyede gerçekleşmesine yol açtı. Aynı dönemde dış borç tarafında ise yaklaşık 20 milyar dolarlık geri ödemeye karşılık 13 milyar dolarlık borçlanma yapıldı. Bu durum, iç borçlanmanın bir bölümünün dış borç geri ödemelerini finanse etmek için kullanıldığını gösteriyor.
2026’ya ilişkin projeksiyonlar ise daha dengeli bir tabloya işaret ediyor. Kasım 2025–Ekim 2026 döneminde yaklaşık 4,4 trilyon TL iç borç geri ödemesi öngörülürken, 22,5 milyar doları aşan dış borç itfaları dikkat çekiyor. Hazine’nin 2026 yılı finansman programında toplam iç borçlanma hedefi 5 trilyon TL civarında, yıllık iç borç çevirme rasyosu ise %106 olarak öngörülüyor. Analistler, bu oranın %110–115 bandına sapma ihtimali bulunsa da, 2025’teki %136’lık seviyeye kıyasla belirgin bir iyileşmeye işaret ettiğini vurguluyor.
Özetle, kısa vadede borç yükü yüksek kalsa da, 2026 itibarıyla Hazine’nin iç borç dinamiklerinde daha yönetilebilir bir dengeye geçmesi bekleniyor.
