Mayıs seçimleri öncesinde olası seçim sonuçlarına ve ekonomik politika seçimlerine dayalı ekonomik senaryolar ortaya koyuyoruz. FX, hisse senetleri ve kredi için etkileri tartışıyoruz.
Ekonomi | Farklı seçim sonuçları altında farklı ekonomi politikaları:
Türkiye’nin makroekonomik görünümü konusundaki tartışmalara 14 Mayıs’ta yapılması beklenen çifte seçimler hakim. 4Ç22’de rezerv birikimi ve mevduat oranlarındaki son artış, TCMB odasına Türk lirasını seçimlere kadar nispeten sabit tutmasını sağlamalı, ancak USD/TRY için yukarı yönlü riskler olmalıdır. 2H23’ten görünüm, düşük faiz oranları tercihinin devam edip etmeyeceğine veya önemli ölçüde daha sıkı bir parasal duruşa ve kuralsızlaştırmaya doğru kayma ile geleneksel politikalara güvenilir bir geri dönüş olup olmayacağına bağlı olacaktır. Farklı seçim sonuçlarına dayalı üç senaryo sunuyoruz ve bunları olası makro çerçevelerle eşleştiriyoruz.
Makro strateji | Yolda bir çatal: Türk yerel para birimi devlet tahvilleri, önemli makro oynaklığa rağmen 2022’de güçlü toplam getiri sağladı. Bu getirileri tasarlamaya yardımcı olan düzenleme, tahvilleri çekici bırakmadı ve enflasyonun tüm senaryolarda yüksek kalması muhtemelken, geleneksel politikalara dönüş, önemli faiz artışları ve mevcut politikaların gevşemesi anlamına gelir. TRY muhtemelen tüm senaryolarda orta vadede nominal amortismanla karşı karşıyadır, ancak geleneksel bir politika çerçevesine dönüşle pozitif toplam getiriler muhtemeldir.
Hisse senedi stratejisi | Önümüzdeki belirsizlikler; Eşit ağırlıkta kalın: Güçlü 2022 performansından sonra, Türk hisse senetleri yüksek derecede oynaklıkla bugüne kadar düştü. Gelecekteki ekonomi politikalarının farklı seçim sonuçları altında ve sonuç olarak hisse senedi senaryoları da anlamlı bir şekilde değişmesi muhtemeldir. Böylece bu da Türkiye’de uzun vadeli yatırımları zorlaştırıyor. Bu noktada, yüksek volatilite ile birleştiğinde, EEMEA bağlamında Türk hisse senetleri konusundaki Eşit ağırlık duruşumuzu destekleyen biraz dengeli bir risk/ödül görüyoruz.
Egemen kredi stratejisi | Kesinlik arayışında: Seçimler öncesinde, seçim riski primi arttıkça Türkiye muhtemelen düşük performans göstermeye devam edecektir. Konvansiyonel politikalara dönüşün seçimlerin hemen ardından potansiyel bir artış göreceğini düşünüyoruz, ancak uzun vadeli görünüm, yerel halk daha az eurobond talep ettikçe spreadlerin genişlediğini görüyor. Bu arada, seçim sonrası siyasi belirsizlikteki artış, politika atalet riskini artıracaktır. Üç senaryomuzun ikisinde spreadlerin düz veya daha sıkı kalması muhtemel olduğundan, kredi konusundaki hoşnutsuz duruşumuzu kaldırıyoruz.
