• Murat Aysan’a göre Hazine’nin Aralık iç borçlanması, yalnızca faiz ödemelerinin bulunduğu düşük yoğunluklu bir dönem; gerçek fiyatlama testi gelecek hafta yapılacak ihalelerde yaşanacak.
• 2026 ve 2027 vadeli kağıtlarda faizler son iki haftada belirgin şekilde gerilerken, 5 yıllık tahvilde de aynı eğilim görüldü.
• Hazine, Aralık ayında 109,6 milyar TL’lik faiz ödemesine karşılık 124,2 milyar TL’lik sınırlı bir borçlanma planlıyor.
Hazine’nin Aralık ayı iç borçlanma programı, portföy yöneticisi Murat Aysan’ın değerlendirmeleri ışığında piyasada yakından izleniyor. Aysan’a göre Kasım ve Aralık aylarında yalnızca faiz ödemelerinin bulunması nedeniyle iç borçlanma ihtiyacı geçmiş aylara göre oldukça sınırlı. Bu da aylık ihraç takviminin hacim olarak “sessiz” görünmesine yol açıyor.
Ancak tablo gelecek hafta değişecek. Hazine’nin Aralık ayındaki en kritik üç ihalesi, Merkez Bankası’nın faiz kararı açıklanmadan hemen önce yapılacak. Aysan’a göre asıl fiyatlama baskısı burada görülecek; tahvil faizlerindeki son geri çekilmenin sürdürülebilirliği bu ihalelerin getiri seviyeleriyle test edilecek.
Piyasada en çok takip edilen kağıtlardan olan 17.06.2026 vadeli bono, defalarca ihraç edilmiş durumda ve iskontolu yapısıyla artık para piyasası fonlarının alım limitine dayanmış halde. Bu kağıt kısa vadeli fon akışının yönünü belirleyen referans niteliğini koruyor.
İki yıl vadeli 13.10.2027 tahvilinde bileşik faiz iki hafta önce yüzde 40 sınırındayken, Aysan’ın aktarımına göre dün itibarıyla yüzde 38 bandına geriledi. Benzer şekilde, işlem hacmi yüksek olan 5 yıllık tahvil de 2 yıllık kağıda paralel bir faiz düşüşü yaşadı.
Hazine, geçen ay yapılan 5 yıllık ihalede gelen yüksek faiz tekliflerini karşılamamış ve ihraç miktarını sınırlı tutmuştu. Bu ay ise tablo farklı: Aralık ayında yapılacak 109,6 milyar TL faiz ödemesine karşılık 124,2 milyar TL’lik iç borçlanma planlanıyor.
Aysan’ın değerlendirmesine göre Hazine, düşük ihraç ihtiyacı nedeniyle teknik olarak avantajlı bir ayda. Asıl soruyu ise gelecek hafta yapılacak ihaleler yanıtlayacak — faizlerdeki gevşeme kalıcı mı, yoksa TCMB kararı öncesi geçici bir rahatlama mı?
