Fitch Ratings, Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları AŞ’nin (Şişecam) uzun vadeli yabancı para ve yerel para cinsinden kredi notlarını ‘BB’den ‘B’ye düşürdü ve görünümü “negatif” olarak belirledi. Not indirimi, şirketin zorlu piyasa koşullarına karşı uzun vadeli kar marjlarındaki kalıcı daralmayı yansıtıyor.
Kar Marjları ve Kaldıraçta Zayıflık
Fitch, Şişecam’ın pazar koşullarının kötüleşmesiyle birlikte FAVÖK marjında belirgin bir düşüş bekliyor. Şirketin maliyet optimizasyonu ve sermaye harcamalarını kontrol altına alarak performansını iyileştirme yeteneği, notun görünümü üzerinde belirleyici olacak. 2025’te enflasyonist baskıların azalması ve enerji fiyatlarının istikrara kavuşması beklense de Şişecam’ın marjlarının eski seviyelerine dönmesi öngörülmüyor.
Negatif Serbest Nakit Akışı (FCF)
Şişecam, özellikle Türkiye ve Macaristan’daki genişleme projeleri nedeniyle yüksek sermaye harcamalarını sürdürüyor. Fitch, şirketin 2024 yılında 750 milyon dolar, 2025-2026 yıllarında ise ortalama 900 milyon dolar yatırım yapacağını tahmin ediyor. Bu durum, serbest nakit akışının 2027’ye kadar negatif kalmasına yol açarken, şirketin finansman ihtiyacını artıracak.
Zayıf Kredi Rasyoları
Fitch, Şişecam’ın borçluluk seviyesindeki artışa dikkat çekerek, FAVÖK bazlı borçluluk oranının 5,5x seviyesini aşabileceğini belirtti. Kısa ve uzun vadeli borçların büyük bir kısmının döviz cinsinden olması, döviz kurlarındaki dalgalanmalara karşı şirketin kırılganlığını artırıyor.
Temel Riskler ve Görünüm
Şişecam’ın finansal performansında iyileşme sağlanamaması, notun daha fazla düşürülmesine yol açabilir. Fitch, FAVÖK marjında kalıcı toparlanma ve serbest nakit akışının pozitif bölgeye dönmesi durumunda ise notun yeniden gözden geçirilebileceğini belirtiyor.
Şişecam’ın notu, Türkiye’nin “Ülke Tavanı” olan ‘BB’ seviyesinden etkilenmemekte. Ancak şirketin operasyonel ve finansal riskleri, mevcut görünümün zorluğunu koruduğunu gösteriyor.
