• Enflasyon beklenenden sert düşünce piyasalarda “indirimin büyüklüğü” tartışması öne çıktı; karar neredeyse kesin, soru kaç puan olacağı.
• Dezenflasyon süreci başladı ancak enflasyon hâlâ Merkez Bankası’nın çizdiği patikanın belirgin üzerinde.
• Tarihsel örnekler, erken gevşemenin enflasyonu orta yüksek bir platoda kilitleme riski taşıdığını hatırlatıyor.
Geçen hafta gelen enflasyon verisi, piyasaların neredeyse hiçbir senaryoda öngörmediği kadar düşük çıktı. Bu sürpriz, faiz indirim beklentisini sadece güçlendirmekle kalmadı; artık tartışmanın ekseni “indirir mi?” değil, “ne kadar indirir?” sorusuna kaydı. Merkez Bankası da bu beklentiyi boşa çıkarmayacak gibi duruyor. Bugün politika faizinde aşağı yönlü bir adım oldukça yüksek ihtimal. Ancak kararın teknik niteliği kadar kritik olan, bu indirimin zamanlaması ve boyutu.
Enflasyonda başlayan yumuşama, dezenflasyon sürecinin çalıştığına işaret ediyor. Fiyat artışları ivme kaybediyor ve aylık veri daha dengeli bir patika çiziyor. Ancak bu olumlu tabloya rağmen enflasyon hâlâ Merkez Bankası’nın sürecin başında sunduğu yol haritasının oldukça üzerinde. Hedefle gerçekleşme arasındaki bu makas, para politikası duruşunun hâlâ temkinli olması gerektiğini gösteriyor.
Dahası, diğer ülke tecrübeleri ve Türkiye’nin kendi geçmişi bize önemli bir hatırlatma yapıyor: Enflasyon düşmeye başladığında siyasi ve ekonomik baskılar erken gevşemeyi teşvik eder; fakat bu, çoğu zaman enflasyonun orta-yüksek bir seviyede takılıp kalmasına yol açar. Latin Amerika’dan Doğu Avrupa’ya kadar birçok vaka, politikaların fazla hızlı gevşetilmesinin dezenflasyonun kalıcılığını zayıflattığını gösteriyor.
Dolayısıyla bugünkü karar sadece bir faiz adımı değil, aynı zamanda Merkez Bankası’nın “erken ödül” mü yoksa “kalıcı disiplin” mi tercih edeceğinin sinyali olacak. Piyasalar hızlı indirimi sever; ancak fiyat istikrarı daha sabırlı bir politika ister. Fed’in son toplantıda kullandığı o eski ifade burada da akla geliyor: “Extent and timing”—yani hem büyüklük hem zamanlama, bugünün asıl belirleyici unsurları.
