Küresel yatırımcılar son dönemde oldukça tedirgin. Deutsche Bank Global Makro Başkan Yardımcısı Ozan Tarman’ın önderliğinde gerçekleşen ve dünya çapındaki varlık yöneticileri, aile ofisleri, bankacılar ve hedge fon profesyonellerinin katıldığı toplantıdan çıkan genel izlenim: piyasalar kararsız, yönsüz ve baskı altında.
Kredi Piyasası: Güçlü Teknikler, Zayıf Beklentiler**
Kredi piyasalarında yatırımcılar güvenli liman olarak kredi ürünlerine yöneliyor. Özellikle Avrupa’da faizler ile kredi arasında ters korelasyon sürerken, ABD’de bu ilişki daha zayıf. Mayıs ayında rekor ihraç hacmi gerçekleşti ve talep çok güçlüydü. Ancak yatırımcılar artık spreadlerde daralmanın sonuna gelindiğini düşünüyor. Yaz aylarına girerken volatiliteye karşı hedge arayışı öne çıkıyor.
Faizler: Eğriler Geriliyor, ABD’de Dikkatler 5 Yıl Vadeye**
ABD’de uzun vadeli tahvil faizleri hâlâ %5 sınırında ve yatırımcılar bu seviyeyi dikkatle izliyor. Hazine’nin 20 yıllık tahvil ihraçlarını azaltabileceği konuşuluyor. Avrupa Merkez Bankası’nın Temmuz’da ara verip Eylül’de yeni projeksiyonlarla geri dönmesi bekleniyor.
Makro Gelişmeler: Tarife ve Maliye Savaşları**
ABD’de mahkemenin verdiği kararlar sonrası bazı tarifelerin anayasaya aykırı bulunması yatırımcıları tedirgin etti. Özellikle Trump’ın yeniden seçilme olasılığıyla birlikte “tarife savaşı” yeniden fiyatlanıyor. Öte yandan, ABD maliyesine yönelik endişeler uzun vadeli faizlerde yukarı yönlü baskı yaratıyor.
Çapraz Varlık Görünümü: Taşlar Yerinden Oynuyor**
Küresel yatırımcılar artık portföylerinde büyük pozisyon taşımaktan kaçınıyor. Volatilitenin düşük maliyetli ve pozitif taşıyan türlerini arıyorlar. Dolar için hâlâ güçlü bir duruş var ama pozisyon alım eşiği yükseldi. Gelişmekte olan Asya para birimlerinde performans dikkat çekiyor.
FX (Döviz): Dolar Zayıflıyor, Kısa Pozisyonlar Güçleniyor**
Mahkeme kararı sonrası dolar bir yukarı bir aşağı hareket etti. Ancak yatırımcıların büyük çoğunluğu orta vadede doların zayıflamasını bekliyor. Özellikle Kore gibi Asya ülkelerine karşı kısa dolar pozisyonları tercih ediliyor.
**Sonuç: Piyasa Yaz Aylarına Tedirgin Giriyor**
Toplantıdan çıkan en net mesaj, yatırımcıların yön bulmakta zorlandığı ve her sınıfta temkinli durduğu oldu. Özellikle yaz aylarında pozisyonlar azaltılıyor, volatiliteye karşı düşük maliyetli hedgelere yönelim artıyor. Eğer politik cepheden sürprizler gelmezse, yaz aylarında “daha düşük faiz, daha zayıf dolar, daha güçlü kredi piyasası” senaryosu öne çıkabilir.
(Bu analiz, Deutsche Bank tarafından Bloomberg üzerinden yapılan “Global Macro HF Call” toplantısının notlarından derlenmiştir.)
Piyasalarda Gerilim Artıyor: Deutsche Bank’tan Küresel Makro Görünüm
