• HSBC, Türk bankalarında marj odaklı kâr toparlanmasının sürdüğünü, ancak kısa vadeli oynaklığın arttığını vurguluyor
• 2026 yılı kâr büyüme beklentisi %80’den %73’e çekilirken, değerleme alanının son ralliler sonrası daraldığına dikkat çekiliyor
• Garanti ve Yapı Kredi için tavsiye “AL”dan “TUT”a indirilirken, Akbank ve İş Bankası’nda “AL” tavsiyesi korunuyor
HSBC Global Investment Research, Türk bankacılık sektörü için yayımladığı 26 Ocak 2026 tarihli raporunda, yapısal kârlılık toparlanmasının hâlâ güçlü olduğunu, ancak 2026’ya girerken kısa vadeli gürültülerin arttığını belirtti. Raporda, dezenflasyon süreci ve parasal gevşemenin bankaların çekirdek kârlılığını desteklemeye devam ettiği ifade edilirken, son dönemdeki hızlı fiyatlamaların değerleme tarafında alanı daralttığına dikkat çekildi.
HSBC, sektör genelinde 2026 yılı toplam kâr büyüme beklentisini %73 olarak güncelledi. Önceki tahmin %80 seviyesindeydi. Bu revizyonun gerekçeleri arasında, 2025’in dördüncü çeyreğinde görülen tek seferlik ertelenmiş vergi geliri (DTA) geri dönüşleri, beklenenden hızlı kredi yeniden fiyatlamaları ve kalıcı maliyet baskıları öne çıkarıldı. Buna rağmen banka, Türk bankacılık sektörünün CEEMEA bölgesinde en güçlü kâr büyüme profiline sahip olmaya devam ettiğini vurguladı.
Raporda, 2025’in dördüncü çeyreğinde net faiz gelirlerinin (NII) enflasyon bağlantılı kalemler dahil olmak üzere çeyreklik bazda %34 arttığı, artışın özellikle İş Bankası öncülüğünde gerçekleştiği ifade edildi. Ancak HSBC, bu ivmenin yüksek faaliyet giderleri, zayıf ticari gelirler ve vergi etkileri nedeniyle geniş tabanlı bir kâr artışına dönüşmesinin zor olduğunu belirtti. Bu çerçevede Akbank ve İş Bankası’nın çeyreklik kâr artışlarının %30–%15 bandında gerçekleşmesi beklenirken, Garanti ve Yapı Kredi’nin kârlarının daralacağı öngörüldü.
HSBC, son üç ayda bankacılık hisselerinde görülen yaklaşık %25’lik yükselişin ardından daha seçici bir duruşa geçildiğini açıkladı. 2026–2027 kâr tahminleri ortalama %12–%8 oranında aşağı revize edilirken, bunun temel nedenleri olarak net faiz marjlarında düşüş, daha yüksek faaliyet giderleri ve sermaye yeterliliği varsayımlarındaki güncellemeler gösterildi. Buna rağmen Akbank ve İş Bankası tahminlerinin piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu kaldığı ifade edildi.
Değerleme tarafında HSBC, Türk bankalarının ortalama 2026 F/K oranının 1,1x, gelişen ülke bankalarına kıyasla %12 iskontolu olduğunu belirtti. Ancak ortalama %30 seviyesindeki özkaynak kârlılığı, bankanın %29’luk sermaye maliyetinin yalnızca sınırlı üzerinde kaldığı için çarpan genişlemesi alanının daraldığı vurgulandı.
Bu çerçevede HSBC, Garanti Bankası ve Yapı Kredi için tavsiyesini “TUT”a düşürdü. Garanti için gerekçe olarak zayıflayan kâr ivmesi ve primli değerleme, Yapı Kredi için ise sınırlı toparlanma alanı, yüksek sermaye yeterlilik oranı ve temettü görünümünün olmaması gösterildi. Buna karşılık Akbank için güçlü enflasyona endeksli gelir toparlanması, İş Bankası için ise derin değerleme iskontosu nedeniyle “AL” tavsiyesi korunmaya devam edildi.
