, hükümet tahvili piyasası üzerindeki kontrolleri hafifletti ve ultra gevşek para politikasının mihenk taşını değiştirdi. Bu, ülkenin gösterge tahvil faizlerinin 9 yılın en yüksek seviyesine çıkmasına neden oldu-Artunç Kocabalkan){kind=link}
Japonya Merkez Bankası (BoJ), devlet tahvili piyasası üzerindeki kontrolleri hafifleterek, “ultra gevşek” para politikasının ana hedefini değiştirdi. Bu, ülkenin gösterge tahvil faizlerinin 9 yılın en yüksek seviyesine çıkmasına neden oldu.
BoJ beklenmedik bir hareketle, sabit faizli işlemlerde 10 yıllık Japon hükümet tahvillerini yüzde 1 faizle satın almayı teklif etti. Bu, uzun vadeli getiriler üzerindeki işlem bandını genişletme etkisi yarattı. Merkez bankası, 10 yıllık tahvil getirileri üzerindeki önceki yüzde 0.5’lik sınırı teknik olarak sürdürdüğünü, ancak bu seviyenin “katı bir limit” yerine bir “referans” olacağını belirtti.
Bu hareket, merkez bankasının politikasını gevşetme adına daha fazla adım atıp atmayacağı konusunda kafa karışıklığına yol açtı. Politika, son 40 yılın en yükseği olan enflasyondan dolayı baskı altında kalmış, ancak BoJ, yüzde 2 enflasyon hedefine sürdürülebilir bir şekilde ulaşmak için daha fazla zamana ihtiyaç olduğunu belirtmiş ve repo oranını eksi yüzde 0.1’de tutmuştu.
Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, BoJ’un şimdi 10 yıllık getirinin yüzde 1’e kadar çıkmasına izin vereceğini ve tahvil fiyatlarında oluşan bozulmaları hafifletmek ve döviz piyasasındaki volatilitenin artmasını önlemek için bu tavanı belirlediğini ifade etti. “Piyasa güçlerinin tahvil getiri hareketlerini daha çok yönlendirmesini istiyoruz” diye BoJ Başkanı, “Getirinin yüzde 1’e çıkmasını beklemiyoruz, ancak bu tavanı önleyici bir tedbir olarak belirledik” diye de ekledi.
Ueda, açıklamasında, getiri eğrisinin serbest hareketine izin vermeye henüz hazır olmadıklarını ve bunun getiri eğrisi kontrolünü riske atabileceğini söyledi.
BoJ duyurusunun ardından 10 yıllık Japon tahvilleri getirisi, son 9 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 0.572’ye kadar yükseldi. Japon Yeni, kısa süreliğine dolar karşısında yüzde 1 kadar düştü ve ardından yüzde 1 artışla tersine döndü. Yen 139.58 seviyesinde denge bulurken, Topix endeksi yüzde 1 kadar düştü, bankacılık endeksi de yüzde 4.5 arttı.
Ueda, fiyat artışlarının, güçlü tüketici talebi tarafından yönlendirilmediğini ve ithal emtia fiyatlarının düşmesiyle yavaşlayacağını savundu. Son 30 yılda çoğunlukla ekonomiyi deflasyondan çıkarmak için mücadele eden BoJ yetkilileri, ücretlerin artışına dair daha sağlam kanıtlar olmadan gevşetme önlemlerini kaldırmak konusunda tedbirli davranıyorlar.
BoJ başkanı, merkez bankasının getiri eğrisi kontrollerine “daha fazla esneklik” getirme konusundaki kararının, enflasyon risklerini ele alma ve piyasa güçlerine tahvil getiri fiyatlamasını yönlendirme izni verme açısından “önleyici” bir adım olduğunu ifade etti. Ayrıca, bu adımın “gevşek para politikasının sürdürülebilirliğini artıracağını” ekledi.
Analistler, BoJ mantığını sorgularken, son değişikliğin yatırımcıları bankanın kararlılığını test etmeye davet edeceği konusunda uyardı.
JPMorgan’ın Japonya baş ekonomisti Ayako Fujita, BoJ’un politikasını ayarlamak için karmaşık bir yönteme başvurduğunu ve piyasaların hareketi sindirene kadar zaman kazandığını belirterek şunları söyledi:
“Bu, BoJ’un politika normalleşmesine doğru ilerlediği görüntüsünü vermek istemediğini gösteriyor. Ancak geriye dönüp baktığında, bu muhtemelen o yönde atılmış bir adım olarak yorumlanacak.”
Ueda, merkez bankasının 10 yıllık getirinin yüzde 1’i aşmasına “tolerans göstermeyeceğini” ve bunun olması durumunda tahvil alımlarıyla “müdahale edeceğini” belirtti.
Nomura Araştırma Enstitüsü’nde kıdemli araştırmacı ve eski BoJ yetkilisi olan Tetsuya Inoue, hareketin politika sıkılaştırmasıyla eşdeğer olduğunu belirtti. Inoue, “Eğer getiri eğrisi kontrolünü sonlandırmış ve volatilite arttığında piyasalara müdahale edeceklerini söylemiş olsalardı aynı etkiyi yapmış olurdu” dedi.
JPMorgan’da FX stratejisti Benjamin Shatil, “Haklı ya da haksız, piyasa katılımcıları bu hareketin YCC’nin (Getiri Eğrisi Kontrolü) sonunun başlangıcı olduğu sonucuna varacak” derken, “Hemen hemen olan şey, BoJ’nin iç piyasada tahvil getirilerinde daha fazla esneklik sağlamasıdır; ancak bu durumun aynı zamanda piyasa oynaklığında bir artış riskine dönüşüp dönüşmediği yakından izlenmelidir” ifadelerini kullandı.
AMP yatırım stratejisi başkanı ve baş ekonomist Shane Oliver, “BoJ, ‘getiri eğrisi kontrolünü’ zayıflatıyor – ancak küresel piyasalarda büyük bir etki beklemeyin” diye yazdı. Japonya’nın yabancı tahvillerin büyük çoğunluğuna sahip olması, tahvil getirilerinin daha da artmasına izin vermesi, son birkaç günde olduğu gibi küresel tahvil getirilerinde de “yukarı yönlü baskı oluşturacak”, derken, Oliver, “JGB’lerin (Japon devlet bonoları) hala diğer piyasalardan çok daha düşük getiri sunacağını” belirttiğinden, “etkinin muhtemelen küçük olacağını” söyledi.
Commonwealth Bank of Australia baş ekonomisti Stephen Halmarick, “BoJ, yüzde 2 enflasyon hedefinin sürdürülebilir ve stabil bir şekilde gerçekleştirilmesinin henüz ‘görüş alanına giremediğini’ açıkça belirterek politika görünümüne daha fazla belirsizlik kattı” dedi.
Sonuç olarak, BoJ’un para politikasını “önümüzdeki aylarda anlamlı bir şekilde sıkılaştırması zor olacak, ancak daha fazla ‘esneklik’ uygulaması ve küçük değişiklikler yapması ihtimali göz ardı edilemez” dedi.
Jefferies’de stratejist Brad Bechtel, “sabit getirili alanında çok fazla hasar olmadan politikalarını ayarladılar, rahatlayabiliriz ve en azından sert iniş senaryosunun belirtileri ortaya çıkmaya başlayana kadar taşıma işlemine geri dönebiliriz” dedi.
SPI Asset Management’tan Stephen Innes, “Japon yatırımcıların zaten önemli miktarda yabancı sabit getirili tahvil satışı yaptığını, dolar ve yabancı para birimlerinde yatırılacak nakitlerinin olduğunu belirtmek önemlidir” dedi. “Bu, Japon yatırımcıların şu anda ağırlıkla Japon hükümet tahvillerinde ve yende olduğu anlamına gelir. Sonuç olarak, fonların yene geri getirilmesi ve sabit gelire yatırılması ihtimali yüksektir.”
UBS Asset Management’teki portföy yöneticisi Tom Nash, BOJ’nin tahvil getirisi kontrol politikasına atıfta bulunarak, bu durumun YCC’nin sonunda dağıtılması yönünde önemli bir adım olduğunu belirtti.
UBP’deki kıdemli Asya ekonomisti Carlos Casanova, Hong Kong’da, “BOJ ‘yaklaşık yüzde 0.5’ olarak sabit kalan sınırı değiştirmemesine rağmen, dildeki ince değişiklikler, koşullar destekleyici olduğu sürece, gelecekteki bir tarihte YCC (getiri eğrisi kontrolü) hedefini ayarlama konusunda hazırlıklı olabileceklerini veya en azından buna açık olabileceklerini düşündürüyor” dedi.
Mizuho Securities Japonya masası baş stratejisti Shoki Omori “Doların hızlı düşmeyebileceğini ancak yıl sonuna kadar yene karşı şu anki 141 seviyesinden 125 seviyesine inebileceğini” söyledi.
BoJ Politika Kurulu Üyesi Toyoaki Nakamura, YCC’yi daha esnek hale getirme kararının arzu edilir olduğu görüşüne dayanarak, ancak zamanlamanın erken olduğu gerekçesiyle BOJ’nin kararına karşı çıktı.
Kaynaklar:
https://www.ft.com/content/52a72eab-2bbf-4ca1-8851-11333307d9bd
Görsel kaynak:
Bloomberg
Financial Times
https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd6c748xw2pzm8.cloudfront.net%2Fprod%2F2bb467b0-2cff-11ee-8011-79b3bd7cb2c6-mobile.png?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=490
